资金端边际改善显著：上周主动外资近两个月来首次转正，录得净流入1亿美元，被动外资配置盘回补力度翻倍至8亿美元，长线月全球资金从韩日等高拥挤市场向港股再平衡的趋势得到验证。南向资金虽有阶段性兑现，但仍加仓腾讯、阿里等互联
应用端AI商业化稳步落地： 国内互联网巨头正密集发力B端办公场景。腾讯WorkBuddy 6月月访问量达2097万次，位居同类产品榜首，联合腾讯文档推出面向Agent的人机双写协同编辑能力；阿里发布千问办公，整合QoderWork、悟空、网页搭建等任务，后续将上线网页端与钉钉内置版；字节跳动重组豆包、飞书、火山引擎，将飞书产品纳入豆包体系。头部平台正由单点产品竞争转向模型、流量入口、云和企业服务协同，B端商业化空间持续打开。
模型端迭代同步强化算力与云需求：月之暗面借助阿里算力资源推进Kimi研发，MiniMax与字节相继更新视频生成模型。模型能力提升、参数规模扩大及多端部署，有望带动推理调用持续增长，进一步强化互联头“云—模型—应用”的生态闭环。
海外CSP财报则提供了更清晰的盈利映射：微软Azure、谷歌云与AWS均保持较快增长，积压订单持续增加，AI需求由头部模型公司向普通企业客户和办公场景扩散。“资本开支—云收入—利润—再投入”的正循环逐步形成，也为国内云厂商收入增长和利润率修复提供参照。
总体看，外资回流改善资金面，Agent落地强化商业化预期，模型竞争抬升云需求，海外财报进一步验证AI投入回报。多重催化叠加龙头主业韧性，港股互联网低位估值修复基础正在夯实。
港股通互联网ETF易方达（513040，联接A/C：019313/019314）跟踪中证港股通互联网指数，聚焦港股通范围内的互联头，费率处于同类最低档；
中概互联网ETF易方达（513050，人民币联接A/C：006327/006328，美元联接A/C：006329/006330）跟踪中证海外中国互联网50指数，核心龙头权重更高，并覆盖香港及其他海外市场。
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